債權(quán)融資和債券融資的區(qū)別及優(yōu)缺點(diǎn)

　　債權(quán)融資是什么?上海市經(jīng)濟(jì)糾紛律師事務(wù)所

　　債權(quán)融資是指企業(yè)通過舉債的方式進(jìn)行融資。債權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)首先要承擔(dān)資金的利息，另外在借款到期后要向債權(quán)人償還資金的本金。債權(quán)融資的特點(diǎn)決定了其用途主要是解決企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金短缺的問題，而不是用于資本項(xiàng)下的開支。根據(jù)資產(chǎn)證券化的融資過程，逐一闡述了涉及的五大具體法律問題:

　　1、資產(chǎn)證券化中的債權(quán)讓與，由于資產(chǎn)證券化融資中包含著大量的債權(quán)讓與行為，這里的債權(quán)必須具備適合證券化的特質(zhì)。雖然這里的債務(wù)融資有真實(shí)銷售和擔(dān)保融資兩種，但擔(dān)保融資在資產(chǎn)證券化中可能造成災(zāi)難性的后果，作者并不提倡這種做法，然而真實(shí)銷售也并非易事，它往往需要法院的重新定性。

　　2、債權(quán)受讓的特殊目的機(jī)構(gòu)。按照各國(guó)法律規(guī)定和融資實(shí)踐，特殊目的機(jī)構(gòu)可以分為公司型、信托型、有限合伙型和基金型等不同形式，這些形式分別可以收到不同的稅收效果和融資便利，各國(guó)可以根據(jù)本國(guó)相關(guān)法律限制程度和投資者的熟悉程度，選擇最合適的特殊目的機(jī)構(gòu)設(shè)立形式。

　　3、打散債權(quán)的破產(chǎn)隔離。破產(chǎn)隔離是資產(chǎn)證券化融資的重要法律創(chuàng)新之一，如果沒有特殊的法律保護(hù)，特殊目的機(jī)構(gòu)會(huì)面臨許多難以消除的風(fēng)險(xiǎn)，只有通過在會(huì)計(jì)制度、經(jīng)營(yíng)范圍和法律監(jiān)管等方面作出努力，才能使特殊目的機(jī)構(gòu)真正做到"遠(yuǎn)離破產(chǎn)"。

　　4、打散債權(quán)的信用升級(jí)和評(píng)級(jí)。資產(chǎn)證券化融資有其獨(dú)特的外部信用升級(jí)和內(nèi)部信用升級(jí)方式，經(jīng)過升級(jí)后的資產(chǎn)支持的證券往往具有超過本身價(jià)值的信用級(jí)別，因此，法律確認(rèn)了信用評(píng)級(jí)的法定地位。

        5、打散債權(quán)的證券化。各國(guó)從不同程度上確立了發(fā)行資產(chǎn)支撐證券的合法地位，美國(guó)作為證券市場(chǎng)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，不僅采取多種形式發(fā)行資產(chǎn)支撐證券，而且在證券法中對(duì)此類證券作出許多豁免規(guī)定和要求，為資產(chǎn)證券化降低了融資成本，很值得其他國(guó)家借鑒。

　　債券融資是什么?上海市經(jīng)濟(jì)糾紛律師事務(wù)所

　　1. 資金的需求者不同 在我國(guó)，債券融資中政府債券占有很大的比重，信貸融資中企業(yè)則是最主要的需求者。

　　2. 資金的供給者不同 政府和企業(yè)通過發(fā)行債券吸收資金的渠道較多，如個(gè)人、企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)、機(jī)關(guān)團(tuán)體事業(yè)單位等，而信貸融資的提供者，主要是商業(yè)銀行。

　　3. 融資成本不同 在各類債券中。政府債券的資信度通常最高，大企業(yè)、大金融機(jī)構(gòu)也具有較高的資信度，而中小企業(yè)的資信度一般較差，因而，政府債券的利率在各類債券中往往最低，籌資成本最小，大企業(yè)和大金融機(jī)構(gòu)次之，中小企業(yè)的債券利率最高，籌資成本最大。與商業(yè)銀行存款利率相比，債券發(fā)行者為吸引社會(huì)閑散資金，其債券融資通常要高于同期的銀行存款利率;與商業(yè)銀行貸款利率相比，資信度較高的政府債券和大企業(yè)、大金融機(jī)構(gòu)債券的利率一般要低于同期貸款利率，而資信度較低的中小企業(yè)債券的利率則可能要高于同期貸款利率。此外.有些企業(yè)還發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，該種債券可根據(jù)一定的條件轉(zhuǎn)換成公司股票，靈活性較大，所以公司能以較低的利率售出，而且，可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換成股票后，即變成企業(yè)的資本金，企業(yè)無(wú)需償還。

　　4. 信貸融資比債券融資更加迅速方便 例如，我國(guó)企業(yè)發(fā)行債券通常需要經(jīng)過向有關(guān)管理機(jī)構(gòu)申請(qǐng)報(bào)批等程序，同時(shí)還要作一些印刷、宣傳等準(zhǔn)備工作，而申請(qǐng)信貸可由借貸雙方直接協(xié)商而定，手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)便得多。通過銀行信貸融資要比通過發(fā)行債券融資融資所需的時(shí)間更短，可以較迅速地獲得所需的資金。

　　5. 在融資的期限結(jié)構(gòu)和融資數(shù)量上有差別 一般來(lái)說，銀行不愿意提供巨額的長(zhǎng)期貸款，銀行融資以中短期資金為主，而且在國(guó)外，當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳、負(fù)債比率過高時(shí)，貸款利率較高，甚至根本得不到貸款，而債券融資多以中長(zhǎng)期資金為主。因此，企業(yè)通過債券融資籌集的資金通常要比通過銀行融資更加穩(wěn)定，融資期限更長(zhǎng)。

　　6. 對(duì)資金使用的限制不同 企業(yè)通過發(fā)行債券籌集的資金，一般可以自由使用，不受債權(quán)人的具體限制，而信貸融資通常有許多限制性條款，如限制資金的使用范圍、限制借入其他債務(wù)、要求保持一定的流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率等。

　　7. 在抵押擔(dān)保條件上也有一些差別 一般來(lái)說，政府債券、金融債券以及信用良好的企業(yè)債券大多沒有擔(dān)保，而信貸融資大都需要財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，或者由第三方擔(dān)保。債券融資與股票融資一樣，同屬于直接融資，而信貸融資則屬于間接融資。在直接融資中，需要資金的部門直接到市場(chǎng)上融資，借貸雙方存在直接的對(duì)應(yīng)關(guān)系。而在間接融資中，借貸活動(dòng)必須通過銀行等金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，由銀行向社會(huì)吸收存款，再貸放給需要資金的部門。

　　債券融資和債權(quán)融資的區(qū)別是:

　　一、風(fēng)險(xiǎn)不同。對(duì)于公司而言,債券融資的風(fēng)險(xiǎn)小于債權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn),股票投資者的股息收入通常隨著公司盈利水平和發(fā)展需要而定,與發(fā)展公司債券相比,公司沒有固定付息的壓力,且普通股也沒有固定的到期日,因而也就不存在還本付息的融資風(fēng)險(xiǎn)。而發(fā)行公司債券,必須承擔(dān)按期付息和到期還本的義務(wù),此種償債義務(wù)不受公司經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平的影響。當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)不景氣時(shí),盈利水平下降時(shí),會(huì)給公司帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)壓力,甚至可能導(dǎo)致公司無(wú)力償還到期債務(wù)而破產(chǎn),因經(jīng)發(fā)行公司債券的公司,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。

　　二、融資成本不同。從理論上講,債權(quán)融資成本低于股權(quán)融資成本,其原因有二:

　　1、債券利息在稅前支付,可以抵減一部分所得稅;

　　2、債券投資風(fēng)險(xiǎn)小于股票投資,持有人要求的收益率低于股票持有者。債券和債權(quán)相比,是一種低風(fēng)險(xiǎn),低收益的證券,這種性質(zhì)使債權(quán)融資的成本本身就具有一定的應(yīng)變能力。越是在市場(chǎng)不穩(wěn)定的情況下,債權(quán)融資成本的相對(duì)穩(wěn)定性就越突出,它和股權(quán)融資成本的差距也就越大。經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定會(huì)使一部分投資者從需求股票轉(zhuǎn)而需求債券,這種需求的轉(zhuǎn)化也十分有利于維持債權(quán)融資成本的穩(wěn)定和保持相對(duì)較低的水平。因此,在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化時(shí),兩個(gè)市場(chǎng)上的融資成本都會(huì)相應(yīng)上升,但債權(quán)融資成本的上升要大大慢于股權(quán)融資成本的上升。

　　三、對(duì)控制權(quán)的影響。不同公司舉債融資,雖然會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),但有利于保持現(xiàn)有股東控制公司的能力。如果通過增募股本方式籌措資金,現(xiàn)有股東的控制權(quán)就有可能被稀釋,因此,股東一般不愿意發(fā)行新股融資。而且,隨著新股的發(fā)生流通在外的普通股股數(shù)必將增加,最終將導(dǎo)致普通股每股收益和每股市價(jià)的下跌,從而對(duì)現(xiàn)有股東產(chǎn)生不利的影響。四、受信息不對(duì)稱的影響不同。融資中的信息不對(duì)稱表現(xiàn)在資金的供應(yīng)者和需求者之間。一般認(rèn)為資金需求者擁有更多關(guān)于所投資項(xiàng)目。債權(quán)融資和債券融資的區(qū)別主要有風(fēng)險(xiǎn)不同、融資成本不同、對(duì)控制權(quán)的影響與受信息不對(duì)稱的影響不同。

　　債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)有哪些

　　優(yōu)點(diǎn)1.低息成本。公司賦予普通股期望值越高，轉(zhuǎn)債利息越低;2.發(fā)行價(jià)格高(通常溢價(jià)發(fā)行);3.減少股本擴(kuò)張對(duì)公司權(quán)益的稀釋程度(相對(duì)于增發(fā)新股而言);4.不需進(jìn)行信用評(píng)級(jí);5.可在條件有利時(shí)強(qiáng)制轉(zhuǎn)換;6.期限靈活性較強(qiáng)

        缺點(diǎn)1.轉(zhuǎn)股后將失去利率較低的好處;2.若持有人不愿轉(zhuǎn)股，發(fā)行公司將承受償債壓力;3.若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時(shí)股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，則發(fā)行遭受籌資損失;4.回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭受損失;5.牛市時(shí)，發(fā)行股票進(jìn)行融資比發(fā)行轉(zhuǎn)債更為直接;熊市時(shí)，若轉(zhuǎn)債不能強(qiáng)迫轉(zhuǎn)股，公司的還債壓力會(huì)很大。

　　債權(quán)融資的優(yōu)缺點(diǎn)

　　優(yōu)點(diǎn)

　　與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資成本較低、融資的速度也較快，并且方式也較為隱蔽。

　　租賃優(yōu)點(diǎn)在于企業(yè)可以不需要為購(gòu)買運(yùn)輸工具進(jìn)行融資，因?yàn)槿谫Y的成本是比較高的。此外，租賃很有可能使企業(yè)享有更多的稅收優(yōu)惠。最后，租賃可以增加企業(yè)的資本回報(bào)率，因?yàn)樗鼫p少了總資本。

　　缺點(diǎn)

　　債權(quán)融資缺點(diǎn)是當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)時(shí)，還款的壓力增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　租賃不足之處在于企業(yè)使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利是有限的，因?yàn)橘Y產(chǎn)的所有權(quán)不是企業(yè)的。

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